简单概念

代理问题 Agency Problems

管理者可能被诱惑从事不符合股东最大利益的活动：

• 组建自己的集团
• 为保住自己的职位而避免投资风险项目
• 过度消费奢侈品，如豪车，私人飞机

缓解潜在代理问题的管理机制：

• 将管理层收入与公司经营成败成功联系在一起的薪酬计划（期权/奖金/薪水）
• 董事会可以解雇表现不好的管理者
• 证券分析师和大型机构投资者对管理者进行监督
• 存在被收购的威胁

投资过程

自上而下的投资组合构建法：从资产配置开始，确定如何在大类资产之间进行配置，然后确定在每一类资产中选择哪些证券。

自下而上的投资组合构建法：投资组合是由价格看起来很有吸引力的证券构成的，而不需要过多考虑资产配置；但是会使投资者无形中将赌注全投向经济的某一领域。

金融市场的参与者

• 公司-净借款人
  • 筹集资金以支付厂房和设备的投资
• 家庭-净储蓄者
  • 购买需要募集资金的公司发行的证券
• 政府——既可以是借款人，也可以是贷款者
  • 预算赤字Budget deficit：借款人
  • 预算盈余Budget surplus：贷款人
• 金融中介Financial intermediaries
  • 集资与投资，可以把贷方和借方联系在一起；通过发行证券募集资金以购买其他公司发行的证券。
  • 汇集许多小投资者的资金，有能力提供大额贷款；通过向许多借款人放贷实现风险显著分散的效果；中介机构通过其大量业务量储备积累专业知识，并可以利用规模经济和范围经济来评估和监控风险。
• 投资银行Investment bankers
  • 承销新股和债券发行，负责证券在一级市场primary market的销售,向公众发行新的证券
  • 就证券发行价格、利率为发行公司提出建议

货币市场

短期国库券

• 卖方报价Asked price：从证券交易商手中买入国库券时必须支付的价格
• 买方报价Bid price：将一张国库券卖给交易商时能收到的价格，略低于卖方报价
• 买卖价差Bid-asked spread：卖方报价和卖方报价之间的差额

银行贴现法，到期值或面值的贴现率是按年计算（一年按360天算）

针对图中报价：

• 买入国库券：
  • 到期日： 2009年11月19日
  • 距离到期日还剩天数： 36天
  • 卖方报价的收益率： 0.043%
    • 折扣率：0.043%*(36/360)=0.0043%
    • 若面值为10000，则价格为：10,000*(1-0.0043%)=9,999.57
    • 转化为按365天计算的年度收益为：0.0043%*(365/36)=0.044%
• 卖出国库券
  • 买方报价的收益率： 0.050%
    • 折扣率：0.050%*(36/360)=0.0050%
    • 若面值为10000，则价格为：10,000*(1-0.0050%)=9,999.50

大额存单

• 不能随时提取，银行只在大额存单到期时，才向储户支付利息和本金。
• 面额超过100， 000美元的大额存单可以转让
• 变现力强
• 当银行出现偿债能力危机时，持有者可获得高达25万美元的保额

回购协议

• 政府债券交易商的短期（通常是隔夜）借款手段
• 交易商将政府债券卖给投资者，并签订协议在第二天以稍高的价格购回。
  • 协议约定的价格增幅为隔夜利息。
  • 相当于交易商从投资者处借款一天，证券充当抵押品
  • 回购协议安全性高

逆回购协议

• 是回购的镜像
• 交易商找到持有政府债券的投资者，从投资者手中买入证券，并协定在第二天或未来某一日以稍高的价格售回给投资者。

债券市场

通胀保值债券

• 债券与生活成本指数相联系

• 债券的本金需要根据消费者物价指数（CPI）的增幅按比例进行调整

市政债券

• 利息收入无须缴纳联邦所得税，在发行州也无须缴纳州和地方税
• 债券到期或投资者以高于卖方报价将债券售出时，需要缴纳资本利得税
• 市政债券的利率较低
• 分类：
  • 一般责任债券General obligation bonds ：完全由发行者的信用支撑（征税能力）
  • 收入债券Revenue bonds ：为特定项目筹资而发行的，并由该项目获得的收入或运作该项目的特定市政机构担保
• 假设：投资者的边际税率为$t$；应税债券的税前收益率为$r$；市政债券收益率为$r_m$；若： $r(1-t)>r_m$， 投资者应购买应税债券，否则应购买免税的市政债券。

股权市场

普通股

• 赋予所有者在年度股东大会上对任何公司治理事务的投票权
• 代表了对公司财务利益的索取权

普通股的特点：

• 剩余追索权：股东对公司资产和收益的追索权位于最后一位
  • 公司清算资产时，普通股股东只有在其他索偿人都得到补偿后，才能对剩余资产享有索偿权
  • 处于未清算的公司，普通股股东只对扣除利息和税收之后的运营收益享有索偿权
• 有限责任：公司经营失败时，股东的最高损失是其原始投资额，个人对公司的债务不负有任何责任

优先股

• 兼具权益和债务的双重特征

  • 向投资者承诺每年支付固定的收益

  • 投资者无参与公司决策的权利

  • 代表了对公司财务利益的索取权

• 税收待遇

  • 向优先股股东支付的是股利而不是利息，不可抵税（劣势）
  • 公司计算应税收益时可以扣除从国内公司收到的70%的股利，个人投资者不能

存托凭证

是什么：

• 美国市场上交易的代表对国外公司所有权份额的凭证
• 每张存托凭证都与某一国外公司的部分股份相对应

为什么：

• 是美国投资者投资国外公司股票最常用的方式

• 使国外公司更容易满足美国注册证券的要求

衍生工具市场

期权 Option

看涨期权

• 赋予持有者在到期日expiration date或到期日之前以特定价格（执行价格the strike or exercise price ）购买某种资产的权利
• 看涨期权的持有者并不是必须行权，只有当标的资产的市场价格超过执行价格时行权才有利可图

看跌期权

• 赋予持有者在到期日expiration date或到期日之前以特定价格（执行价格the strike or exercise price ）出售某种资产的权利
• 看跌期权的持有者并不是必须行权，只有当标的资产的市场价格低于执行价格时行权才有利可图

期货合约 Futures

• 在规定的交割日或到期日delivery or maturity date按约定的价格对某一资产（或其现金价值）进行交割的合约
• 持有多头头寸Long position的交易者，承诺在交割日购买资产
• 持有空头头寸Short position的交易者，承诺在合约到期时出售资产